릴리 매출은 48% 늘었는데, 주당이익은 왜 26%였을까?
많이 팔았다는 뉴스와 주주에게 남는 이익은 같은 이야기가 아닙니다. 릴리의 2026년 2분기에는 두 가지를 같이 볼 수 있어요. 두 제품이 성장을 이끌었고, 인수한 연구개발 자산에 큰 비용이 들어갔습니다. 매출표와 주당이익 조정표를 나란히 놓고 읽어보겠습니다.
Eli Lilly (NYSE: LLY) · 2026. 4~6월 실적, 발표 2026. 8. 5. · 미감사 분기 자료. 현재 주가·PER·목표가격·개별주 수익률은 계산하지 않았습니다. 이 글은 투자 실적 해설이며 의약품의 효과·안전성 평가나 사용 권고가 아닙니다.
매출 성장에서 순이익까지, 중간에 비용이 있습니다
매출은 전년 같은 분기보다 47.7%, 순이익은 25.3%, 희석 주당이익(EPS)은 26.2% 늘었습니다. 아래 증가율은 반올림 전 공시 금액으로 직접 계산한 값입니다. 헤드라인의 48%·26%와 모순되지 않아요. [1] [2]
| 항목 | 2025년 2분기 | 2026년 2분기 |
|---|---|---|
| 매출 | 15,558 | 22,974 |
| 영업이익 | 6,867 | 8,978 |
| 순이익 | 5,661 | 7,095 |
| 희석 EPS | 6.29 | 7.94 |
| 인수한 진행 중 연구개발 비용 (IPR&D) | 154 | 2,776 |
IPR&D는 아직 진행 중인 연구개발을 인수하며 인식한 비용입니다. 이번 분기 금액이 커졌다고 연구 성과가 같은 만큼 늘었다는 뜻은 아니에요. 회사는 순이익 증가를 설명하면서 매출총이익 증가뿐 아니라 이 비용, 특별비용, 판매·관리비 증가도 함께 짚었습니다. [2] EPS 증가가 매출보다 느린 이유를 한 비용에 전부 돌리기보다, 영업이익 → 세금·영업외 항목 → 순이익 → 주식 수 순서로 확인하는 편이 정확합니다.
두 제품이 이끈 성장, 두 제품에 기대는 매출
| 항목 | 2026년 2분기 | 2026년 상반기 |
|---|---|---|
| Mounjaro (마운자로) | 9,943 | 18,605 |
| Zepbound (젭바운드) | 4,928 | 9,088 |
| 회사 전체 매출 | 22,974 | 42,773 |
2분기 두 제품 매출 합계는 14,871, 전체의 64.7%입니다. 상반기 비중도 직접 계산하면 64.7%이며, 10-Q는 상반기 비중을 반올림해 65%라고 설명합니다. [2] ‘65%’를 연간 비중으로 옮겨 쓰거나, 제품 매출을 제품별 이익으로 읽으면 안 됩니다.
집중도는 성장의 원천이면서 점검할 위험입니다. 직접 만든 예로, 이 분기의 매출 구성을 고정하고 두 제품 매출만 각각 10% 줄어든다고 놓으면 전체 매출 감소는 6.47%입니다. 나머지 매출이 그대로라는 가정 하나의 결과예요. 릴리 전망, 이익 감소율, 주가 하락률은 아닙니다. 실제로는 가격·수량·제품 구성이 함께 움직입니다.
조정 EPS라고 인수 비용을 전부 뺀 건 아닙니다
회사 조정표를 따라가면 GAAP EPS 7.94달러가 비GAAP EPS 8.38달러로 연결됩니다. ‘조정’이라는 단어만 읽고 비용이 모두 사라졌다고 생각하기 쉬운 대목입니다. [1]
| 조정표 항목 | EPS 연결 |
|---|---|
| GAAP EPS | 7.94 |
| + 무형자산 상각 | 0.11 |
| + 자산손상·구조조정 등 특별비용 | 0.72 |
| − 지분증권 투자 순이익 | 0.39 |
| = 비GAAP EPS | 8.38 |
하지만 인수 IPR&D의 주당 영향 3.03달러는 GAAP와 비GAAP EPS에 모두 포함돼 있습니다. 위 연결식에서 한 번 더 빼거나 더할 항목이 아니에요. 전년 분기의 같은 영향은 0.14달러였습니다. [1] 인수가 반복된다면 관련 비용 역시 반복될 수 있습니다. 비GAAP를 ‘진짜 이익’, GAAP를 ‘가짜 이익’으로 나누기보다 어떤 비용과 이익을 제외했는지 먼저 읽어야 합니다.
판매량이 늘어도 가격이 내려가면 매출은 다르게 움직입니다
회사 10-Q의 2분기 매출 변화 분해는 판매량 +60%, 가격 −13%, 환율 +1%입니다. 같은 표에서 기여도를 더하면 보고 증가율 48%로 연결됩니다. [2] 이를 ‘제품 하나의 수량이 60% 늘고 가격이 13% 내렸다’로 바꿔 곱하면 안 됩니다. 회사 전체의 제품 구성과 지역이 섞인 분해표이기 때문입니다.
제품 하나로 단순화한 가상 계산. 수량 지수 100, 가격 지수 100을 출발점으로 놓고 수량 +20%, 가격 −10%를 적용하면 매출 지수는 100 × 1.20 × 0.90 = 108, 증가율은 8%입니다. +20%−10%=10%가 아니에요. 이 예는 회사 공시의 기여도 분해를 재현하는 모델이 아니라 수량×가격의 관계를 익히는 계산입니다.
다음 실적에서는 이 세 줄을 이어 읽으면 됩니다
- 제품 집중도: 두 제품의 매출과 회사 전체 매출을 같은 분기끼리 나눕니다. 가격·수량·지역 효과를 따로 확인하세요.
- 이익의 연결: 매출 증가가 영업이익과 순이익에 얼마나 남았는지, 세금·주식 수의 변화는 어떤지 봅니다.
- 조정의 목록: 비GAAP EPS에서 무엇을 뺐고 무엇을 남겼는지, 비슷한 인수 비용이 다음 분기에도 생기는지 읽습니다.
좋은 사업 성장은 투자 판단의 출발점이지 매수 결론은 아닙니다. 현재 주가와 기대 수준을 확인하지 않은 이 글로 ‘싸다’거나 ‘비싸다’고 결론내릴 수는 없습니다.
원자료와 계산 범위
- Lilly 2026년 2분기 발표·보충표, SEC 8-K 첨부 EX-99.1 ↗ — 2026. 8. 5. 발표. 제품 매출, GAAP/비GAAP EPS 및 조정표.
- Lilly 2026. 6. 30. 종료 10-Q ↗ — 미감사 분기 재무표, MD&A, 제품 집중 및 매출 변화 분해.
8-K 첨부표와 10-Q는 회사의 동일한 분기 자료로 독립된 두 데이터 제공자의 검증이 아닙니다. 원문을 보관해 표의 기간·금액·연결 산식과 직접 만든 예시를 대조했습니다. 이는 내부 자료 대조와 산술 확인이며 외부 애널리스트 감수·재무 감사가 아닙니다. 투자 적합성·의학적 판단·최신 주가·임상 성공 확률은 이 글의 확인 범위 밖입니다.